美国贸易战适得其反 欧洲股市主导全球市场

　　全球表现最佳的 10 个股票市场中，有 8 个位于欧洲。德国 DAX 指数以美元计价涨幅超 30%，斯洛文尼亚、波兰、希腊和匈牙利等外围市场也表现亮眼。

　　受德国财政支出计划和欧元走强推动，泛欧斯托克 600 指数以美元计价领先标普 500 指数达创纪录的 18 个百分点。市场人士预计，由于企业盈利韧性强且估值具有吸引力，欧洲股票市场将进一步上涨。

　　投资者因担忧美国贸易问题和财政债务，转而将资金从美国资产投向欧洲，欧洲股票市场被视为比美国更安全的投资选择。

　　作者：萨加里卡・贾辛哈尼、朱利安・蓬蒂斯

　　随着欧洲经济前景趋亮，而美国总统唐纳德・特朗普的贸易战拖累美国金融市场，欧洲股票市场已成为全球市场的明显赢家。

　　彭博汇编的数据显示，今年前五个月，全球表现最佳的 10 个股票市场中有 8 个位于欧洲。其中，德国 DAX 指数以美元计价涨幅超过 30%，斯洛文尼亚、波兰、希腊和匈牙利等外围市场也榜上有名。

　　受德国历史性财政支出计划和欧元走强推动，泛欧斯托克 600 指数以美元计价领先标普 500 指数达创纪录的 18 个百分点。市场参与者表示，由于企业盈利韧性强且估值具有吸引力，在美国经济受贸易和财政债务问题困扰之际，欧洲成为更安全的投资目的地。

　　“欧洲重新回到了投资者的视野中，” 财富管理（ Wealth Management）不列颠群岛及亚洲投资策略主管弗雷德里克・卡里尔（Frederique Carrier）表示，“过去两个月我们收到的关于欧洲的咨询，比过去 10 年都多。”

　　如果这种优异表现持续下去，将标志着欧洲市场从多年的低迷中逆转。股票市场多头认为，欧洲股票市场的上涨可能会形成自我强化效应：随着欧洲股票市场上涨，可能会吸引全球新资金流入。

　　集团（UBS Group AG）分析师在最近的一份报告中表示，投资者撤离美国资产的趋势将在未来五年内为欧洲股票市场带来 1.2 万亿欧元（1.4 万亿美元）的资金流入。

欧洲股票市场领跑全球涨幅榜 今年以来美元计价涨幅前 10 大股票市场中 8 个位于欧洲

　　今年股票市场上涨的早期推动力来自以财政紧缩著称的德国提出的一项计划 —— 将投入数千亿欧元用于基础设施和国防建设。花旗集团（Citigroup Inc．）经济学家预计，这项改革将从 2026 年下半年起推动整个欧元区的经济增长。

　　在大西洋彼岸，投资者因担忧通胀和美国财政赤字，再次对经济衰退保持警惕。5 月，穆迪评级（Moody’s Ratings）下调美国主权信用评级，打击了市场对美国国债的信心，同时特朗普的减税提议也导致债券收益率攀升。

　　此外，美国法院罕见地驳回了特朗普威胁对主要贸易伙伴征收的多项进口关税，这对总统的贸易议程是一打击。一项拟议的税收措施也在华尔街引发担忧，该措施将提高来自具有 “歧视性” 税收政策国家的个人和企业的税率，可能导致外国投资者撤离。

　　欧洲股票市场大幅跑赢美国

　　今年以来欧洲主要基准指数表现优于标普 500 指数

　　数据来源：彭博社

　　标普 500 指数 5 月有所反弹，但全年表现仍落后。2025 年以来，该指数仅上涨约 0.5%，而资本国际全球指数（不含美国）上涨 12%。在彭博追踪的 92 个指数中，标普 500 指数排名第 73 位。

　　花旗欧洲和全球股票策略主管贝娅塔・曼泰（Beata Manthey）表示，欧元区目前处于 “相对良好的位置”，因为欧洲央行仍有进一步降息的空间，且股票市场估值尚未过高。

　　“当然，如果美国经济衰退，没有哪个市场能独善其身，但欧洲市场缺乏过度乐观情绪，这使其更能抵御更深层次的抛售，” 曼泰说，“投资者长期回避欧洲，与过去几年的资金流出相比，目前的流入规模仍然很小。”

　　外围市场表现突出

　　欧洲一些较小的市场今年占据了涨幅榜前列。斯洛文尼亚蓝筹股 SBI TOP 指数以 42% 的美元计价涨幅位居全球第二，仅次于加纳基准指数。波兰 WIG20 指数上涨 40%，希腊和匈牙利基准指数涨幅均超过 34%。

　　银行（Societe Generale SA）策略师今年推荐了欧洲外围市场，理由是其风险溢价更高且政治相对稳定。该团队继续预测这些市场将表现优异，因为他们预计主权债券收益率将比法国和德国等支出大国更具抗跌性。

　　国防股是今年最大的赢家之一，斯托克 600 指数中表现最佳的 10 只股票中有 7 只与国防行业相关，涨幅均至少达 90%，德国承包商伦克集团（Renk Group AG）、莱茵金属（Rheinmetall AG）和亨索尔特（Hensoldt AG）领涨。银行和保险股 2025 年也表现优异。

　　“欧洲股票市场有什么不值得爱的呢？” 龙堡投资管理（Lombard Odier Investment Managers）宏观研究主管弗洛里安・伊埃尔波（Florian Ielpo）说，“在美国，承担风险会受到惩罚，但在欧洲，承担风险会得到回报。通胀似乎得到控制，前景终于变得清晰。在美国，你仍在猜测明天会发生什么，会看到什么推文。”

　　盈利乐观情绪

　　企业盈利是一大亮点。彭博情报（Bloomberg Intelligence）数据显示，摩根士丹利资本国际欧洲公司（MSCI Europe）第一季度利润增长 5.3%，而此前市场预期为下降 1.5%。尽管许多高管鉴于贸易不确定性挥之不去而调低了前景，但过去几周下调盈利预测的分析师减少，这表明最糟糕的下调可能已经结束。

　　当然，全球贸易前景仍是关键风险。联邦上诉法院暂时搁置了一项可能推翻特朗普大部分关税议程的裁决，给总统提供了喘息之机。特朗普还表示，他将把钢铁和铝关税从 25% 提高至 50%。

　　包括矿业、汽车和奢侈品在内的许多欧洲行业严重依赖国际市场收入。彭博数据显示，分析师今年已将未来 12 个月斯托克 600 指数的盈利预期下调约 1.4%。

　　一些市场预测人士仍认为欧洲股票市场将超越美国同行，团队预测欧洲股票市场将实现有史以来最大幅度的跑赢。彭博对 20 位策略师的调查显示，平均而言，斯托克 600 指数预计将从当前水平再上涨 1%。

　　“很长时间以来，我第一次相信欧洲股票市场有机会跑赢美国市场，” 法国资产管理公司（La Francaise Asset Management）策略师弗朗索瓦・里默（Francois Rimeu）表示，“要让这种跑赢趋势持续下去，明年的盈利需要实现真正的增长。”